兴业银行(601166)：营收单季转正 做实资产质量

2026-09-16 · 正规配资开户

事件描述 上半年营收增速-0.3%（Q1 增速-1.1%，Q2 单季增速+0.6%），归母净利润增速-4.7%（Q1 增速+0.2%，Q2 单季增速-10.6%），盈利波动源于主动收紧不良认定标准，并加大信用减值计提力度。此前二季度监管口径披露的股份行整体净利润同比下滑3.4%，市场已有一定预期。 事件评论 Q2 单季营收转正，减值影响利润。1）利息净收入增

事件描述 上半年营收增速-0.3%（Q1 增速-1.1%，Q2 单季增速+0.6%），归母净利润增速-4.7%（Q1 增速+0.2%，Q2 单季增速-10.6%），盈利波动源于主动收紧不良认定标准，并加大信用减值计提力度。此前二季度监管口径披露的股份行整体净利润同比下滑3.4%，市场已有一定预期。 事件评论 Q2 单季营收转正，减值影响利润。1）利息净收入增速-1.3%（Q1 增速-2.1%），息差同比降幅相较一季度收窄。2）非利息净收入增速+1.8%（Q1 增速+1.2%），其中手续费加速增长8.6%，受益资本市场回暖，代理、托管业务收入增加；其他非息增速-1.9%，降幅收窄源于Q2 债券投资兑现力度加大。3）成本收入比和税率同比稳定，为做实资产质量指标，信用减值同比增加8.0%，其中Q2 单季同比增加15.6%，影响利润增速。 企业金融拓客，一般对公贷款同比多增。上半年总资产较期初增长3.3%，贷款增长3.6%，对公投放稳定，票据压降14.6%。1）一般对公贷款较期初增长8.8%，增量3285 亿达到年初规划，同比明显多增，科技/绿色/制造业贷款增速分别为13.0%/9.6%/9.6%，均高于总贷款。企业金融夯实客群基础，潜力以上、价值客户分别增长5.4%、7.3%。2）零售贷款较期初下降3.7%，其中按揭、信用卡规模收缩2.7%、6.5%，受行业需求及风险管控收紧影响。3）存款较期初增长5.0%，期末活期存款占比33.6%，环比稳定。 息差同比降幅收窄，负债成本继续改善。上半年财报披露口径的净息差1.60%，较2025全年下降11BP，较Q1 下降2BP，预计全年仍有小幅下行压力，但同比降幅已经逐步收窄。1）资产收益率仍在下降，上半年贷款收益率较2025 年度下降27BP，主要新发贷款利率仍在走低，预计目前贷款的新发与存量利差已经明显收窄，但考虑需求偏弱，全年贷款收益率仍有下行压力。2）上半年存款成本较2025 年度下降23BP，缓释息差压力，考虑明年仍有更多高息定期存款到期重定价，息差有望逐步企稳。 不良生成金额改善，减值计提明显增加。上半年末不良率稳定于1.08%，关注率、逾期率较期初上升，预计反映信用卡等零售风险波动，但关注率环比已经小幅回落。上半年不良净生成率1.19%，同比下降8BP，较2025 全年保持稳定，预计房地产/融资平台等对公重点领域的不良生成金额明显下降。1）上半年末零售贷款不良率1.46%，较期初上升8BP，按揭、信用卡不良率分别上升10BP、45BP，预计信用卡协商分期的不良认定标准收紧，主动充分暴露潜在风险，减轻后续资产质量压力。2）对公风险改善，房地产不良率较期初下降57BP；地方政府融资平台上半年没有新生成不良。3）主动加大减值计提做实指标，上半年贷款减值同比增长13%，推动拨备覆盖率环比回升1pct 至226%。 投资建议：考虑单季度利润波动源于更充分认定不良和主动增加信用减值计提，且目前估值水平较低，我们预计对中长期估值修复的方向影响有限。目前2026 年PB 估值0.44x，股息率5.9%，后续随着资产质量和息差企稳，具备高股息配置吸引力和估值修复弹性。 目前可转债距离转股价/强赎价的空间分别为11%/44%，明年关注转股进程。目前核心一级资本充足率9.4%，关注后续高级法推进对资本节约的影响，维持“买入”评级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动